二級市場對TIC上市公司關(guān)注度提升，半年來我們看到了十幾篇深度研究報告和分析文章。最近拜訪了一些檢測機構(gòu)，也和投資機構(gòu)做了很多交流，除了交流行業(yè)，大家總是會聊到一個話題，中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，中國的TIC企業(yè)受到多大影響？近階段國有實驗室正在進(jìn)行改革，每個省改制方案出爐，就會在朋友圈掀起一個熱點。TIC行業(yè)，2500億的市場，目前卻只有4家上市公司，原因何在？未來的機會和挑戰(zhàn)在哪里？
1.為什么外資投行青睞TIC行業(yè)？檢測行業(yè)是典型的防御型行業(yè)。
綜合檢測機構(gòu)抗周期能力強，盈利常年穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流好。消費品檢測、食品檢測的剛需持續(xù)強勁，工業(yè)品、大宗商品等通過其他產(chǎn)品線平滑行業(yè)周期性風(fēng)險，整體抵抗周期能力強，系統(tǒng)性風(fēng)險仍然無法回避。由于檢測行業(yè)To-B的屬性，行業(yè)認(rèn)知還很低。好的行業(yè)要有各種優(yōu)秀人才一起助力，提高行業(yè)認(rèn)知度十分關(guān)鍵。
在國際上，TIC行業(yè)通常包括培訓(xùn)、咨詢、檢測、檢驗和認(rèn)證服務(wù)，2016年在澳大利亞市場被Barring私有化交易的SAI 是典型的咨詢加標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)為主業(yè)的公司。
檢測行業(yè)在中國屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，2011年列為高技術(shù)服務(wù)業(yè)，中國證監(jiān)會定義所屬專業(yè)技術(shù)服務(wù)，國家統(tǒng)計局定義所屬質(zhì)檢技術(shù)服務(wù)，認(rèn)監(jiān)委將其進(jìn)一步劃分為檢驗檢測、檢查、檢定、檢疫、計量和安全性評價。
檢驗檢測，指按照規(guī)定程序，由確定給定產(chǎn)品的一種或多種特性，進(jìn)行處理或提供服務(wù)所組成的技術(shù)操作。目前大部分TIC的服務(wù)聚焦在這個領(lǐng)域。
檢查，指審查產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品、過程或安裝并確定其與特定要求的符合性，或根據(jù)專業(yè)判斷確定其與通用要求的符合性的活動。SGS、BV、ITS及Asia Inspection的驗貨業(yè)務(wù)即屬于此類業(yè)務(wù)，近幾年以BV為首的國際檢測巨頭聚焦于工程管理市場，特別是對工程質(zhì)量的監(jiān)理同樣屬于此類業(yè)務(wù)。
鑒定，指具有相應(yīng)能力和資質(zhì)的專業(yè)人員或機構(gòu)受具有相應(yīng)權(quán)力或管理職能部門或機構(gòu)的委托，根據(jù)確鑿的數(shù)據(jù)或證據(jù)、相應(yīng)的經(jīng)驗和分析論證對某一事物提出客觀、公正和具有權(quán)威性的技術(shù)仲裁意見，這種意見作為委托方處理相關(guān)矛盾或糾紛的證據(jù)或依據(jù)。
檢疫，當(dāng)人類、動物、植物等由一個地區(qū)進(jìn)入另一個地區(qū)，為了預(yù)防傳染病的輸入、傳出和傳播所采取的綜合措施，包括醫(yī)學(xué)檢查、衛(wèi)生檢查和必要的衛(wèi)生處理。
計量，實現(xiàn)單位統(tǒng)一、量值準(zhǔn)確可靠的活動。
安全性評價，綜合運用安全系統(tǒng)工程學(xué)的理論方法，對系統(tǒng)存在的危險性進(jìn)行定性和定量分析，確認(rèn)系統(tǒng)發(fā)生危險的可能性及其嚴(yán)重程度，提出必要的控制措施，以尋求最低的事故率、最小的事故損失和最優(yōu)的安全效益。
多年來，由于TIC行業(yè)中，國有實驗室為主，在管理上沒有完全走向市場化，雖然擁有千億規(guī)模的市場，卻沒有引起資本市場足夠重視，這與歐美TIC產(chǎn)業(yè)高度市場化，檢測類上市企業(yè)常年得到大型投行關(guān)注形成鮮明對照。
檢測行業(yè)是防御型極強的行業(yè)，對于綜合性檢測機構(gòu)，不同產(chǎn)品線平滑了行業(yè)周期，除非面臨系統(tǒng)風(fēng)險，良好的運營管理，都會創(chuàng)造良好的凈現(xiàn)金流入，因此EBITDA始終處于良性增長狀態(tài)。
2.為什么說檢測檢驗行業(yè)是碎片化行業(yè)，要深入看下產(chǎn)業(yè)鏈特征。碎片化特征來自不斷更新的需求，也帶來持續(xù)不斷的增長。
檢測行業(yè)服務(wù)于QHSE（Quality、Heathy、Safety和Environment），檢測機構(gòu)主要出具檢測報告，服務(wù)覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈，客戶行業(yè)分布廣泛�？蛻魧z測機構(gòu)的需求具有連續(xù)性，在客戶推出新產(chǎn)品、引入新供應(yīng)商、與下游廠商或貿(mào)易商合作時均需要檢測服務(wù)。監(jiān)管部門、客戶、檢測機構(gòu)之間存在良性互動、共同發(fā)展的依存關(guān)系。
檢測機構(gòu)的客戶主要是終端的工業(yè)品、消費品等產(chǎn)品生產(chǎn)制造商，檢測報告的使用者主要是政府部門、生產(chǎn)制造商或下游廠商。其中檢測服務(wù)主要在產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)孜驳墓⿷?yīng)和分銷環(huán)節(jié)，認(rèn)證服務(wù)在整體中間環(huán)節(jié)，檢驗服務(wù)主要在運輸環(huán)節(jié)。檢測行業(yè)的客戶基礎(chǔ)廣泛，包括農(nóng)林漁牧、制造業(yè)、能源、建筑、交通運輸、住宿餐飲、水利環(huán)境、公共設(shè)施等眾多行業(yè)。
中國幅員遼闊，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分布廣泛，客戶需求千差萬別，如果眾多檢測機構(gòu)能夠在細(xì)分需求點上滿足企業(yè)要求，就有較大的生存可能性，所以檢測機構(gòu)就會越來越多，已經(jīng)超過了三萬家。
三萬家檢測機構(gòu)是中國經(jīng)濟發(fā)展到一定時期，行業(yè)監(jiān)管尚未十分健全的階段性特征，這一點我們在美國等國家的TIC行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中也看到類似的過程。隨著中國政府監(jiān)管機構(gòu)及企業(yè)需求的成熟，優(yōu)勝劣汰是必然趨勢，有特色能力強的檢測機構(gòu)存在并購整合機會。
3.檢測市場規(guī)模持續(xù)兩位數(shù)增長，百億級別以上的細(xì)分行業(yè)有哪些？
增長率超過兩位數(shù)的行業(yè)在全球非常少，中國也不多。但是中國檢測市場近六年復(fù)合增長率達(dá)到20%，第三方檢測市場占比穩(wěn)步提升。醫(yī)學(xué)檢測增長強勁，還沒有明確天花板。環(huán)境檢測市場的監(jiān)管力度正在加強，食品農(nóng)產(chǎn)品檢測仍然保持200億的市場規(guī)模，正在面臨市場格局的變革之中。隨著中國工業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的劇增，該領(lǐng)域存量資產(chǎn)的管理咨詢與服務(wù)市場呈現(xiàn)新的幾千億級別的規(guī)模。
國內(nèi)檢測市場持續(xù)擴容，第三方檢測市場規(guī)模穩(wěn)步提升。據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計，2012-17年，中國檢測市場規(guī)模從918億元增長至2313億元，CAGR達(dá)到19.5%。2012-17年，中國第三方檢測市場規(guī)模從359億元增長至1045億元，CAGR達(dá)到22.8%，高于檢測市場整體增速。第三方檢測占整體市場規(guī)模逐漸提升，2017年占比達(dá)到45%左右。
資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，國家認(rèn)監(jiān)委
過去十年，檢測行業(yè)的增長很大程度上依賴國際貿(mào)易的繁榮帶來的品質(zhì)保障機會和中國中低端制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，所以SGS和ITS的消費品檢測在中國都表現(xiàn)強勁的收益。隨著中國國際貿(mào)易領(lǐng)域與全球的摩擦及中國低端制造業(yè)的優(yōu)勢不在，消費品檢測的貿(mào)易保障機會可能會減少。但是中國強大的衣食住行內(nèi)需仍然存在，追求品質(zhì)生活已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，提升中國制造質(zhì)量的內(nèi)生檢測需求將會逐步釋放。
醫(yī)學(xué)檢測及面向藥企的研發(fā)外包服務(wù)未來十年將持續(xù)增長。人類社會無限的工業(yè)化和對健康的極致追求，形成終極矛盾，近十幾年都不會有解決方案，所以醫(yī)學(xué)檢測的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新極其活躍，這是最性感的投資領(lǐng)域。
中國大量的工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域新增和存量資產(chǎn)的安全、品質(zhì)和效率管理呈現(xiàn)巨大內(nèi)生需求，謹(jǐn)慎認(rèn)為是繼醫(yī)學(xué)檢測、環(huán)境檢測和食品檢測領(lǐng)域后，在市場體量上更為巨大的市場。但是由于中國多部門條塊管理的體制問題，導(dǎo)致進(jìn)入壁壘更高，所以股權(quán)交易將不會非�；钴S，但是BV的投資布局仍然保持很高的增速，工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域有大于5000億的第三方咨詢和管理服務(wù)市場。
4. 有機增長和并購整合是TIC企業(yè)成長的主要策略，中國第三方檢測機構(gòu)為什么整合速度較慢？
國有檢測機構(gòu)眾多，制度障礙無法逾越；民營實驗室要么高估自身能力，要么期待賣個好價格享受生活。在金融工具缺乏、行業(yè)沒有足夠多的管理和技術(shù)人才出現(xiàn)之前，布局與整合需要精準(zhǔn)籌劃。
第三方檢測機構(gòu)的核心競爭要素是專業(yè)技術(shù)能力和實驗室網(wǎng)絡(luò)化布局及強勢品牌，全球檢測市場向頭部品牌機構(gòu)聚集，前十大企業(yè)成長路徑均從單一化向多元化、寬領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴展。中國檢測行業(yè)整合進(jìn)程緩慢，本地化特征明顯。
歐美第三方檢測起步早，發(fā)展成熟，經(jīng)歷了由單一業(yè)務(wù)向多元化、寬領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴展，由本土化向國際化拓展，在市場上具有很大的話語權(quán)和公信力。市場頭部品牌機構(gòu)成長路徑清晰，通過“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動，如四大TIC公司瑞士SGS、法國BV、英國Intertek、法國Eurofins，前10大檢測集團(tuán)的年產(chǎn)值都超過10億歐元。
檢測檢驗市場具有一定的服務(wù)半徑，超過這一范圍檢測效果將明顯下降。受運送成本和檢測時效影響，食品和環(huán)境檢測的服務(wù)半徑更短。因此，檢測服務(wù)機構(gòu)多采用就近設(shè)立實驗室的方法進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。 我國80.3%的檢驗檢測機構(gòu)僅為本省區(qū)域內(nèi)提供檢驗檢測服務(wù)，形成跨區(qū)域業(yè)務(wù)布局的公司數(shù)量較少，本地化特征明顯。
由于體制的原因，在原有管理機制下，國有實驗室的跨省整合可能性非常低，但是隨著三局合并為市場監(jiān)督管理局，部分省份已經(jīng)出臺了改革方案，但還局限在省屬管轄范圍內(nèi)進(jìn)行整合。
民營實驗室的整合背后不但需要強有力的資本支持，更需要豐富的并購整合經(jīng)驗，縱觀ITS、Eurofins的發(fā)展，及近幾年德國Tentamus和英國Amspec的快速成長都印證這一點。中國投資并購人才儲備不多，雖然國家政策倡導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合，但是由于沒有相應(yīng)的金融工具和資本市場政策，非國家主導(dǎo)的整合非常難以運作。BAT公司因為掌握大量現(xiàn)金流并且在海外上市，獨立于國內(nèi)金融工具的缺乏和資本市場并購制度的影響，才推動了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合。
中國在過去十幾年快速發(fā)展中，資本總是能找到各種更賺錢的機會，在機會博弈下，資本主動跟隨檢測機構(gòu)發(fā)展的決策會面臨機會成本損失。但是隨著檢測機構(gòu)的成長及人們對第三方檢測市場的認(rèn)知提升，加上中國經(jīng)濟的成熟及發(fā)展速度降低，投機機會減少后，資本開始逐步向更穩(wěn)健、更具備盈利可靠性的檢測行業(yè)聚集的趨勢已經(jīng)非常明顯。從QFII對華測檢測二級市場的投資，可看出目前國際資本已經(jīng)開始布局。
5.第三方檢測機構(gòu)是通過運營驅(qū)動成長，人才是核心要素。中國檢測行業(yè)缺少商業(yè)實驗室運營管理的領(lǐng)導(dǎo)人才。
中國第三方檢測機構(gòu)根據(jù)產(chǎn)品線布局或者技術(shù)特征分為綜合型和專精型。綜合實驗室品牌如華測檢測，專業(yè)實驗室品牌有專注生命科學(xué)領(lǐng)域的中譜檢測、計量校準(zhǔn)行業(yè)的廣電計量、高低壓電氣檢測領(lǐng)域的電科院等。
華測檢測是綜合型第三方檢測企業(yè)的代表，持續(xù)擴建網(wǎng)點和開展并購，2009年上市后總共完成21起并購，已擁有130多個實驗室；消費品檢測一直是其核心產(chǎn)品，食品檢測和工業(yè)品檢測增長較快。2018年公司開始放緩?fù)顿Y擴張步伐，優(yōu)先整合已有資源，將更側(cè)重內(nèi)生增長，通過精細(xì)化管理提高單個實驗室人均產(chǎn)值。對外延并購更加審慎，主要關(guān)注海外并購機會。
中譜檢測是中國食品檢測領(lǐng)域成長較快并具競爭力的檢測機構(gòu)之一，打破了傳統(tǒng)檢測實驗室的區(qū)域壁壘，通過有機增長和并購整合，目前已經(jīng)在江蘇、上海、浙江、山東、天津、內(nèi)蒙古和山西擁有10家實驗室，實現(xiàn)了食品和藥品檢測兩條產(chǎn)品線及網(wǎng)絡(luò)化的實驗室布局，公司持續(xù)提升在食品、農(nóng)產(chǎn)品和藥品等細(xì)分領(lǐng)域的檢測能力，針對日益嚴(yán)格的產(chǎn)品供應(yīng)鏈管理及政府合規(guī)要求，提供完備的整體解決方案。
廣電計量是以計量校準(zhǔn)為特色的綜合性第三方機構(gòu)，通過技術(shù)、資質(zhì)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合形成公信力。截至2017年末，公司累計獲得CNAS/DILAC校準(zhǔn)檢測實驗室認(rèn)可項目1874 項，CMA認(rèn)可607項，主導(dǎo)、參與編寫了多項行業(yè)、地方標(biāo)準(zhǔn)。公司總部位于廣州，已建立46個分公司，并20個地區(qū)設(shè)立實驗室，形成以北京、上海、深圳、天津、成都為基點的全國性技術(shù)服務(wù)保障和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
電科院可同時從事高低壓電器檢測業(yè)務(wù)的獨立第三方檢測機構(gòu)。電器檢測行業(yè)屬于典型的技術(shù)、設(shè)備密集型行業(yè)，電科院2017年底固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資總額為29.9億元，占公司總資產(chǎn)的比例達(dá)到78.9%。同時公司通過收購和自建項目，業(yè)務(wù)范圍延電器檢測周邊不斷拓展，向環(huán)境檢測、職業(yè)衛(wèi)生檢測、電焊機檢測和認(rèn)證等領(lǐng)域拓展。
檢測行業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營成果如下（資料來源：公司年報）
公司名稱
檢測領(lǐng)域 2017營業(yè)收入
2017人均營收（萬元）
華測檢測
300012.SZ
生命科學(xué)檢測、貿(mào)易保障檢測、消費品檢測、工業(yè)品測試 21億 28.5
廣電計量
832462.OC
計量校準(zhǔn)、食品檢測、電磁兼容 8.11億 29.0
國檢集團(tuán)
603060.SH
建筑材料及工程檢測、環(huán)境檢測 7.52億 42.8
電科院
300215.SZ
電器檢測、環(huán)境檢測 6.43億 50.8
安車檢測
300572.SZ
汽車檢測 4.12億 53.
分析上述五家已經(jīng)上市和正在申報中的企業(yè)，雖然華測檢測人均產(chǎn)值最低，但是其市場化程度最高，是完全按照商業(yè)實驗室的邏輯成長，在過去十年的發(fā)展中，與外資實驗室一起，成為中國第三方檢測行業(yè)的開拓者和人才的“黃埔軍�！薄�
除了運營人才的培養(yǎng)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的商業(yè)思維和格局也是制約檢測機構(gòu)做大的重要因素。
蘇州iso9001認(rèn)證總結(jié)：中國第三方檢測行業(yè)快速發(fā)展的時間窗口已來，有準(zhǔn)備的檢測機構(gòu)應(yīng)“彎道超車”。
隨著我國市場監(jiān)督管理總局的成立，第三方檢測行業(yè)的市場化進(jìn)程勢必加快，國有實驗室改革不僅僅帶來市場機會，更重要的是釋放一批國有體制下培養(yǎng)的優(yōu)秀技術(shù)和質(zhì)量管理人才。同時隨著全球TOP4企業(yè)在中國的深入推進(jìn)，也沉淀了一批商業(yè)實驗室的運營人才。相信伴隨中國社會信用體系的改善，越來越多的企業(yè)積極維系產(chǎn)品質(zhì)量、愛護(hù)品牌，客觀上為第三方檢測機構(gòu)修煉內(nèi)功、提升解決問題的能力創(chuàng)造了市場需求。中國第三方檢測行業(yè)快速發(fā)展的時間窗口已來。
中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵時期已來，這為那些早已經(jīng)做好各種準(zhǔn)備的檢測機構(gòu)提供了非常好的“彎道超車”機會。隨著越來越多的科學(xué)家或80后年輕人擔(dān)負(fù)起檢測機構(gòu)負(fù)責(zé)人的重任，更加開放、更加包容、更具學(xué)習(xí)精神，商業(yè)理念更與國際接軌的優(yōu)秀第三方實驗室將會不斷出現(xiàn)。鈦和資本作為第三方檢測行業(yè)和醫(yī)療健康行業(yè)專業(yè)投資機構(gòu)，愿意助力有共同價值觀的企業(yè)共同發(fā)展。
